10月31日晚，悬在A股“游戏一哥”三七互娱头顶两年半的“靴子”开云体育，终于落地了。

一纸《行政处理预先奉告书》，将这家市值500亿游戏巨头从2014年至2021年间的多项信披违法违章行动都备抖了出来，包括七年的弊端记录、守密代执、多起要紧关联交往未显露等。

然而，商场对这份罚单的响应，出东谈主预念念。11月3日早盘，三七互娱开盘即涨停。原因是，这份波及31亿元守密减执、11亿元未显露关联交往的“七年作秀”大案，最终罚金仅为3255万元。这笔罚金，以致不足公司一个季度的分成，商场将此解读为“利空出尽”。

快马财媒属目到，这次处理，仅限于财务信息显露层面，并未触及此前商场高度关心的“游戏版号”问题。游戏版号是游戏公司的“命根子”，处理内容公布后，那颗潜在的“巨雷”似乎被摈斥了。

3255万元罚单落地

三七互娱的这场监管风云，始于2023年6月27日。彼时，公司及实控东谈主兼董事长李卫伟、副董事长曾开天等东谈主因涉嫌信披违章被证监会立案看望。

时隔近两年半，证监会查明的违法事实，主要围绕两大中枢问题：鼓舞代执弊端记录，以及关联交往要紧遗漏。

2014年4月，原芜湖顺荣汽车部件股份有限公司(三七互娱借壳公司)通过配套融资刊行4771.37万股。证监会查明，其中，吴卫东认购的356万股、吴卫红认购的816万股、吴斌认购的488万股、叶志华认购的612万股股份，实为替李卫伟、曾开天二东谈主代执。

这一安排，胜利导致三七互娱从2014年到2020年的年报中，鼓舞执股情况均存在弊端记录，时辰跨度长达七年。

奉告书显露，代执股份自2018年起启动减执，至2021年9月全部减执实现。整个这个词减执历程，教唆均由李卫伟、曾开天二东谈主安排时任董事、副总司理杨军下达，分成款与减执收益的分拨，也均受李、曾二东谈主遏抑。

这笔守密减执的限制有多大？Choice数据显露，仅吴卫东和吴卫红在2018年至2021年9月守密代执、协助减执的股份，对应市值辞别高达17.3亿元和13.85亿元，统统共31.15亿元。

除了股权代执外，未显露的关联交往则是摆在明面上的事实。

第一齐关键并购发生在2018年。夙昔2月，三七互娱公告收购江苏极光收集时间有限公司(简称江苏极光)20%股权。证监会认定，此事实属关联交往，但公司未在2018年年报中显露，存在要紧遗漏。

这笔交往的关联方，是胡宇航。胡宇航与三七互娱首创团队渊源颇深。2011年，李卫伟、曾开天成就上海三七，胡宇航就在成都为其迷惑游戏。2013年，胡宇航受邀来广州，厚爱上海三七修复的江苏极光。2017年，江苏极光的归母净利润占三七互娱的34%。

时于本日，胡宇航已是三七互娱的副董事长。

“大厂相对论pro”追忆，江苏极光这20%的股权，是三七互娱在2014年9月以750万元的价钱卖给胡宇航的。3年后的2018年，三七互娱又公告拟以14亿元的价钱将其买回。3年时辰，估值暴涨超199倍。这笔收购那时还设想刊行可转债募资，但因监管介入而被否。

第二起关键并购发生在2020年。夙昔12月7日，三七互娱公告，拟通过收购两家结伙企业，转折收购广州三七收集科技有限公司(下称“广州三七”)20%股权，作价28.8亿元。这次公告中，三七互娱明确示意“不组成关联交往”。

证监会认定，这组成了“弊端记录”。该交往的关联方，是徐志高。徐志高的经验相似与首创团队深度绑定。2013岁首，他便与李卫伟、曾开天成就公司。同庚6月，上海三七修复广州三七，徐志高任厚爱东谈主。2020年，广州三七的归母净利润占三七互娱的41%。时于本日，徐志高已是三七互娱的总司理。

这笔28.8亿元的收购，溢价相似惊东谈主。公告显露，宗旨财富顺勤结伙与顺景结伙的评估升值率辞别高达15761.62%和5192.33%，合座升值率高达104.80倍。

除了这两起中枢并购，奉告书还显露了一齐限制弘远的普通关联交往遗漏。2018年至2021年间，三七互娱与李卫伟、曾开天推行遏抑的海南力源等公司，发生多笔关联交往，金额辞别为1.15亿元、1.08亿元、7.6亿元和1.93亿元，累计共11.76亿元。四年累计超11亿的关联交往，均未在对应年度论述中显露。

面临长达七年的弊端记录、31亿元的守密减执、估值暴涨199倍的关联收购，以及超11亿元的未显露关联交往，证监会最终开出的罚单是：对三七互娱责令改正，赐与警戒，并处以900万元罚金； 对李卫伟赐与警戒，并处以1400万元罚金(其中行动足下东谈主员罚金500万，行动实控东谈主罚金900万)； 对曾开天赐与警戒，并处以350万元罚金； 对杨军赐与警戒，并处以350万元罚金； 对叶威(现任董秘、财务总监)赐与警戒，并处以150万元罚金； 对胡宇航赐与警戒，并处以80万元罚金； 对吴卫红赐与警戒，并处以25万元罚金。公司及6名相关牵累东谈主，统统罚金3255万元。

处理一落地，商场解读为“毛毛雨”，11月3日开盘，三七互娱即封住涨停板。

蓝本，在罚单落地前，三七互娱刚发布2025年三季报。公司三季度拟向全体鼓舞每10股派现2.10元，统统派发4.62亿元。2025年于今，公司已累计分成13.86亿元，占归母净利润比例约59%。

按限度2025年9月末的执股情况算，李卫伟(执股14.61%)瞻望2025年前三季度可分成2.02亿元；曾开天(执股11.14%)瞻望可分成1.54亿元；胡宇航(执股9.11%)瞻望可分成1.26亿元。三东谈主仅2025年前三季度的分成统统就高达4.83亿元。

换言之，李卫伟1400万元的罚金，尚不足他2025年一个季度分成(约6750万元)的零头。而3255万元的总罚金，与公司单季度4.62亿元的分成比较，照实“不痛不痒”。

罚单除外，游戏版号悬疑仍在

11月3日股价涨停，只是因为罚金金额低于商场预期吗？

快马财媒属目在长达两年半的看望时间，商场实在担忧的，是比财务作秀更致命的——游戏版号问题。游戏版号是游戏公司的“命根子”，一朝在版号问题上被查实违章，其效力远非千万罚金可比，以致可能导致产物下架、禀赋破除。

颇为玩味的是，这次证监会的处理奉告书，就提供了一些陈迹。奉告书第四项违法事实中，点名的海南力源信息科技有限公司(下称“海南力源”)，是李卫伟、曾开天修复并遏抑的关联方。证监会对它的处理，仅限于2018年至2021年间累计11.76亿元的关联交往未显露。

顺着“海南力源”这条陈迹深挖，一个更复杂的版号疑团浮出水面。

据“财经下昼茶”报谈，三七互娱在2022年年报中，将海南力源列为子公司，纳入面目为“修复”，修复时辰为2022年。但工商信息显露，该公司推行修复时辰为2019年。在被三七互娱“修复”纳入之前，其鼓舞为曾俊杰和孔瑛两名当然东谈主。

曾俊杰和孔瑛，同期亦然另一家公司“广州华向收集科技有限公司”(下称“广州华向”)的唯二当然东谈主鼓舞(该公司已于2023年9月刊出)。

这意味着，海南力源与广州华向，在历史上是受合并遏抑东谈主(曾、孔二东谈主)遏抑的“昆季公司”，均与三七互娱的首创高管存在关联。这条陈迹，最终指向了一款游戏——《十品芝麻官》(别名《盛世山河》)。

海南力源注册了一个名为“皇帝御花圃”的游戏公众号，而在iOS平台，游戏《十品芝麻官》的运营者，显露的却是“广州华向”。

实在的疑窦在于版号。《十品芝麻官》对外皮露的版号为“新广出审[2018]1669号”。但据国度版署的公开信息查询，该版号对应的游戏称号应为《盛世山河》，其运营和出书单元均为“上海都玩收集科技有限公司(下称“上海都玩”)”。

上海都玩，与三七互娱在股权上并无任何相关。那么，这款游戏到底是谁在运营？

游戏的用户契约/隐讳契约中，甲方(奇迹提供方)指向了“广州华向”——即李卫伟、曾开天的历史关联公司。而该游戏的官方计划面目和客服电话，则最终指进取市公司本色广州三七互娱。

也即是说，一个由“上海都玩”执有的游戏版号，被用在了一款名为《十品芝麻官》的游戏身上，这款游戏的公开运营方是“广州华向”(历史关联方)，而推行的客服和运营援救，则由“广州三七互娱”提供。

这种一个版号、多个运营主体、推交运营方与版号包摄方不一致的行动，恰是行业内俗称的“套用版号”或“贸易版号”。这是文化轨则部门明令不容的违章行动。

这一“版号”潜藏的雷，亦然比财务作秀更让商场记挂的不笃定性。

如今，证监会罚单落地。全部处理均纠合在财务信披层面，关于“海南力源”的定性，也仅限于未显露关联交往，并未深究其背后可能存在的、更为明锐的运营合规问题。

这好像才是三七互娱股价涨停的实在原因：靴子落地开云体育，罚金是小；最致命的“版号”问题未被说起，商场悬着的心，放下了。