当一家公司的功绩增长皆备系于单一客户，64% 的采购依赖少数供应商，还策动募资 15 亿元大幅扩产欧洲杯体育，其上市之路注定布满险峻。算作国产探针卡界限的解围者，强一半导体以专家第六的行业排行冲击科创板，但招股书线路的一系列数据，却勾画出一幅 “成也大客户，忧也大客户” 的风险图谱。在半导体行业周期性波动与海外交易摩擦的双重夹攻下，这家公司的高增长据说能否握续？
一、客户依赖 “悬顶之剑”：82% 收入绑定 B 公司，增长天花板已现
招股书贯通，诠释注解期内公司上前五大客户的收入占比从 62.28% 飙升至 82.84%，而归拢 B 公司及为其提供测试就业的厂商收入后，这一比例更是高达 82.83%，意味着公司或者以上的营收依赖这一单一干系客户。这种极致的客户聚首度，在半导体行业并非个例，但矽电股份、天域半导体等同类公司的前车之鉴已标明，大客户订单的波动足以激发功绩 “过山车”。
B 公司算作专家知名芯片规画企业，其采购需求径直决定了强一半导体的功绩走向。招股书坦言，公司现在在 B 公司的探针卡采购份额已相对较高，改日进一步增长的空间有限，这意味着撑握公司营规复合增长率 58.85% 的中枢能源将逐步舒缓。更值得警惕的是，半导体芯片迭代速率极快，若强一半导体的探针卡居品无法跟上 B 公司的技能升级条款，或 B 公司因行业周期、交易贬抑等身分导致出货量下滑，将径直激发公司功绩断崖式下落。
更覆盖的风险在于客户依赖的传导效应。由于封装测试厂商为 B 公司提供就业时会参考其考证过的供应商名单，一朝 B 公司减少采购，干系厂商的订单也将同步萎缩，酿成 “一损俱损” 的四百四病。尽管公司正积极拓展合肥长鑫、长江存储等新客户，但半导体行业居品研发考证周期长，短期内难以改变对 B 公司的依赖步地。
二、供应链 “卡脖子” 换取干系采购隐忧，策动踏实性遭拷问
与客户聚首度居高不下相对应的，是公司相同严峻的供应商依赖问题。诠释注解期内，公司上前五大供应商的采购占比从 49.14% 攀升至 64.27%，中枢原材料如 PCB、MLO 及关节分娩开荒均高度依赖境外厂商或其境内分支机构，境内可替代厂商寥如晨星。这种 “境外采购 + 少数供应商” 的模式，在海外交易摩擦加重的配景下，随时可能面对断供或资本飙升的风险。
更引东谈主照料的是干系采购带来的合规风险。招股书贯通，公司实控东谈主周明贬抑的南通圆周率，建树仅一年就成为公司第一大供应商，诠释注解期内采购金额占营业资本的比例最高达 18.32%。尽管公司宣称交游价钱公允，但这种 “自家东谈主供货” 的模式，已激发交游所现场搜检的照料，也为其供应链沉静性打上了问号。在半导体原材料供应弥留的配景下，过度依赖干系供应商可能导致资本贬抑失效，进一步压缩本就面对压力的毛利率空间。
供应链的脆弱性与客户依赖酿成了恶性轮回。当 B 公司建议更高技能条款时，强一半导体需要依赖境外供应商提供的高端原材料和开荒进行居品升级；若境外供应商因策略贬抑或互助变动中断供应，公司不仅无法满足 B 公司的需求，还可能错失其他客户的互助契机，最终堕入 “无源之水” 的逆境。
三、财务高杠杆隐忧：高毛利难掩存货应收账款双高，扩产加重折旧压力
强一半导体的财务数据呈现出显著的 “矛盾体” 特征：诠释注解期内毛利率从 40.78% 飙升至 68.99%，远高于同业业平均水平，但光鲜功绩背后潜藏多重财务风险。最超过的是存货与应收账款的同步激增，为止 2025 年 6 月末，公司存货账面余额达 16,116.12 万元，较 2022 年末近乎翻倍；应收账款则增至 26,159.82 万元，特别于 2025 年上半年营收的 70% 以上。
存货高企的背后，是探针卡行业技能快速迭代带来的跌价风险。招股书贯通，诠释注解期内公司存货跌价准备累计跳跃 7600 万元，跟着半导体工艺向更先进节点激动，现存库存居品可能因技能逾期而大幅减值。而应收账款的握续增长，在行业周期性下行时，可能因客户资信情景恶化激发坏账风险，进一步侵蚀公司现款流。
行将到来的扩产策动，将使财务压力雪上加霜。公司本次募资 15 亿元用于新建产能，投产后每年将新增折旧摊销 8327.31 万元。招股书贯通，本次扩产将新增 2D、2.5D MEMS 探针卡产能各 1500 万支，以及薄膜探针卡 5000 张，但在面前 B 公司增漫空间见顶、新客户拓展放心的情况下，新增产能能否消化存疑。若阛阓需求不足预期，多量固定财富折旧将径直牵累净利润，致使可能导致公司从高毛利跌入蚀本区间。
四、行业周期与竞争夹攻：小众阛阓里的解围逆境
强一半导体的风险，本色上是半导体细分行业中小企业的共同逆境。2024 年专家探针卡阛阓限制仅 26.51 亿好意思元，中国阛阓更是唯有 3.57 亿好意思元，褊狭的阛阓空间意味着增长天花板明晰可见。而境外龙头厂商占据专家 80% 以上的阛阓份额，前三大厂商整个市占率超 50%，强一半导体 2.25% 的专家份额，在技能实力、居品踏实性和专家就业材干上仍存在昭着差距。
半导体行业的周期性波动进一步放大了策动风险。2023 年专家半导体阛阓限制同比下降 8.3%，径直导致探针卡阛阓收缩；尽管 2024 年行业回暖带动公司功绩增长，但 2025 年 10 月底以来半导体行业精选指数握续下落，累计跌幅超 6%，预示行业可能再次进入转换周期。关于高度依赖大客户和单一居品的强一半导体而言，行业下行期的功绩压力将巨大于行业龙头。
国产替代的波浪虽为公司提供了发展机遇，但也加重了阛阓竞争。跟着更多国内企业进入探针卡界限，行业新进入者增加，换取境外厂商的降价竞争，强一半导体 68.99% 的高毛利率难以恒久保管。而公司在 2.5D MEMS 探针卡等新址品上的研发插足，面对着研发周期长、插足大、收益不细看法风险，若研发历程滞后于行业发展，将进一步丧失阛阓竞争力。
在半导体产业自主可控的大趋势下，强一半导体算作国产探针卡的代表企业，其解围值得期待，但高客户依赖、供应链脆弱、财务压力及行业竞争等多重风险，组成了公司握续发展的 “死活劫”。关于投资者而言，公司的投资价值不仅取决于技能险峻与客户拓展的速率，更在于其能否竖立起招架行业周期波动的风险樊篱。改日，若能告捷镌汰对单一客户的依赖欧洲杯体育，险峻供应链 “卡脖子” 瓶颈，公司有望在小众阛阓中站稳脚跟；反之，其高增长据说可能随行业周期更替而罢了。